多地國資改革升級 借力資本市場尋求新發展

原文作者：證券日報
 
編者按：今年以來，國務院國資委以及上海、廣東、海南、深圳等地方國資管理部門先后透露了新一輪國資國企改革思路。綜合來看，加快推進國有資產和國有企業上市，提高國有資本證券化率，仍是各地國資改革的主導路線和重要抓手。對A股市場而言，也將從過去國資改革版圖式炒作，向制度紅利引發的全面性、系統性、趨勢性機會改變。

上海“打頭陣”

帶領各地掀起國資改革浪潮

十八大三中全會審議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中提出，要積極發展混合所有制、完善國有資產管理體制，從“管企業”轉變為“管資本”，組建國有資本運營公司，國企分類管理、提高資本收益上繳比例等內容，可謂是全面深化企業改革的一次總部署，拉開了國企改革的新篇章，也為地方國資改革奠定了基調。在市場化的改革大旗下，各具特色的地方國資改革大戲正陸續登臺。

上海：盡快實現整體上市

一直走在改革前列的上海，在此次新一輪的國資改革中再次沖當先鋒。

上海昨日公布了《進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》，提出20條改革舉措。根據改革目標，上海將形成2－3家符合國際規則、有效運營的資本管理公司；5－8家全球布局、跨國經營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團；8－10家全國布局、海外發展、整體實力領先的企業集團和一批技術領先、品牌知名、引領產業升級的專精特新企業。據悉，明年要有一到兩家國有資本運作平臺公司進入實質性運轉。

在分類監管方面，上海國企將被分為三類：即競爭類、功能類和公共服務類。其中競爭類企業將以企業經濟效益最大化為主要目標，兼顧社會效益；功能類企業則是以完成戰略任務或重大專項為主要目標、兼顧經濟效益；而公共服務類企業將以確保城市正常運行和穩定、實現社會效益為主要目標。

對于未來的國資調整和布局，此次“上海國資國企改革20條”要求：“積極發展混合所有制經濟，加快企業股份制改革，實現整體上市或核心業務資產上市。”據介紹，對競爭類國企，上海要求“能整體上市的要盡快上市”，不能整體上市的，也要引入戰略投資者；對功能類和公共服務類國企，也要按照市場規則，提高資源配置和公共服務能力。”“將國資委系統80%以上的國資集中在戰略性新興產業、先進制造業和現代服務業、基礎設施與民生保障等關鍵領域和優勢產業。”

在國企激勵機制方面，上海提出“符合法定條件、發展目標明確、具備再融資能力的國有控股上市公司，可以實施股權激勵或激勵基金計劃”，“人力資本密集的高新技術和創新型企業，可實施科技成果入股、專利獎勵等激勵方案”。

“上海國資是僅次于央企的第二大國資系統，在新一輪國企改革的大背景下，又面臨著上海自貿區的建設浪潮，率先破冰將點燃區域國資整合的導火索。”華泰證券分析師馮偉指出，未來上海的國資整合將走向“縱深”，從資產證券化的角度，上海國資委旗下上市公司中有一些屬于大集團、小公司的類型，因避免同業競爭和整合產業鏈業務的緣故，后續推進集團資產注入的概率較大；從改善公司經營和治理、國企分類監管的角度來講，競爭性企業先行試點股權激勵有望改善公司經營的手段，而競爭性國企也是改善空間最大的。

廣東：資產證券化提速

近日，接掌廣東國資委主任3個月后的呂業升首次對外界表明了未來廣東國資改革思路及方向。“要加大力度完善國資監管模式，重點是實施兩個轉變：一是促進監管工作以審批審核為主向優化布局和調整結構轉變，二是監管職能盡快由現在的以管資產為主向管資本為主轉變。”

呂業升表示，廣東將推進資產同質、市場同向、邏輯關聯的國有資產重組，進一步優化國有經濟結構和布局。

按照廣東國資委的規劃，廣東將著力打造國有企業不同層次的功能平臺。一是做大要素平臺，以產權交易集團為載體，構建金融、產權交易、藥品交易等要素整合平臺；二是打造省級資本運營和融資平臺，整合省屬保險、期貨、銀行股權、產權交易等資產，著力培育省國資金融資產板塊；三是根據省屬大型建筑企業規模實力的現狀，研究整合設計、規劃、融資、建設、服務、管理等資源，創新城鎮、園區建設解決方案綜合服務商業態，助推城鎮化發展，打造城市建設綜合服務平臺。

此外，根據廣東省政府規劃，廣東國資將力爭到2015年末，新增20家國有控股上市公司，80%以上集團至少控股1家上市公司，省屬企業證券化率突破60%，而目前廣東國資證券化率在20%左右。

“廣東國資改革，由于有短期內大幅提高證券化率的硬性指標，將比上海的精細化重組具有更大的想象空間，資產注入和借殼上市，可能是未來兩年內廣東推進國資證券化的主要方式。”金證財富通分析師孫武林認為，對市場而言，短時間內，大量的國有資產集中注入有限的幾個上市平臺，毫無疑問，會帶來相關上市公司價值的顛覆性重估。

重慶：建立市場化補充機制

作為地方國企改革的旗幟與樣板的重慶，其新一輪的國資改革正悄然提速。

有消息稱，重慶正進一步深化國企改革的整體方案，目前仍須就初稿作出修改，及遞交重慶市政府批示。該方案的“頂層設計”有六個關鍵詞——推進整體上市、引進戰略投資者、實施混合所有制、推行職工持股、組建國資運營公司、實施戰略減持。

據悉，重慶國資委將打造10家國有資本營運公司，并且希望以三至五年時間，推進20家重點國企整體上市。另外，重慶國資委亦有意讓2、3的二級企業推行混合所有制，以及讓80%競爭類企業實施資本證券化。

重慶市市長黃奇帆10月份到市國資委調研時曾表示，改革的核心和重點是資本的重組，就是要建立企業資本的市場化補充機制，形成生生不息的資本循環。不僅要促進國有集團二三級子公司股權多元化，集團本身也要實現股份制，推動更多企業集團上市，從獨資形態轉化為多元投資的股份制。資本補充的來源除通過股票上市募集資金外，還要通過吸引社保基金、商業保險基金、私募股權基金、產業引導基金、風險投資基金、法人投資等資金進入，形成多元化的市場補充渠道。股權融資的方式也要多元化，可以采取收購轉讓、增資擴股、購買企業可轉股債券、融資租賃等多種方式。入股資金也不限于現金、實物,還可以通過土地使用權、知識產權等方式入股。

廣發證券研究員陳果表示，結合三中全會關于國企改革的指導精神，本輪重慶國企改革的核心將是推進資本重組，降低國有企業債務，引進戰略投資者促進股權多元化與混合所有制、完善國企人事任免機制與推進股權激勵等等，預計本輪重慶國企改革將會有比較大的動作，非常看好重慶國企改革的主題投資機會。

（本文章摘自《證券日報》。）